지금 주식시장은 무슨 계절? 반도체 다음은

사계절론으로 짚어보는 지금 증시 국면과 전문가들이 말하는 반도체 다음 투자 전략을 쉽게 풀어봤어요.

 

주식시장에도 계절이 있다고?

주식시장에도 계절이 있다는 이야기, 들어보셨나요? 봄, 여름, 가을, 겨울처럼 시장도 일정한 흐름을 타고 순환한다는 이론인데요, 요즘 증권가에서 이 오래된 이론이 다시 주목받고 있어요. 이유는 간단합니다. 반도체가 이끌어온 지금의 상승장이 언제까지 이어질지, 그다음은 어떤 업종이 바통을 이어받을지가 하반기 최대 관심사이기 때문입니다. 마침 이 주제를 놓고 시장 전문가 두 명이 나눈 대담이 화제가 되고 있어서, 오늘은 그 내용을 한번 풀어볼게요.

이 '사계절론'을 처음 만든 사람은 일본의 전설적인 애널리스트 우라가미 구니오입니다. 1990년에 낸 책 《주식시장 흐름 읽는 법》에서 제시한 개념인데, 핵심은 이렇습니다. 시장은 금리와 기업 실적, 두 가지 요소의 조합에 따라 봄(금융장세) → 여름(실적장세) → 가을(역금융장세) → 겨울(역실적장세)의 순서로 흘러간다는 거예요.

풀어보면 이렇습니다. 봄에는 금리가 내려가면서 돈은 풀리는데 아직 기업 실적은 안 좋아요. 여름이 되면 드디어 기업들이 돈을 잘 벌기 시작하는데, 다행히 금리 인상은 아직 시작 전이라 부담이 크지 않은 시기고요. 가을에 접어들면 실적은 여전히 좋지만 중앙은행이 슬슬 긴축에 나서면서 금리가 부담스러워지고, 겨울엔 금리 부담에 실적 부진까지 겹치는, 말 그대로 시장의 겨울잠 같은 시기가 찾아옵니다.

지금은 '한여름'이라는 진단

그렇다면 지금 우리 시장은 어느 계절일까요? 최근 이 주제로 대담을 나눈 두 전문가, 김정남 前 APG자산운용 홍콩오피스 상무와 김학균 신영증권 리서치센터장의 진단은 '한여름'입니다. 김 전 상무는 우라가미의 사계절론을 지금 시장에 맞게 재해석한 책 《주식시장 흐름 다시 읽는 법》을 최근 펴낸 인물이고, 김학균 센터장은 27년째 시장을 들여다보고 있는 베테랑 애널리스트예요.

두 사람이 여름이라고 진단한 근거는 명확합니다. 기업 이익이 눈에 띄게 좋아지고 있는데, 아직 중앙은행이 긴축으로 돌아서지는 않아서 금리 부담이 크지 않다는 겁니다. 최근 삼성전자와 SK하이닉스가 주도한 반도체 랠리도 바로 이런 '여름' 특유의 흐름으로 설명되고요.

여름 안에서도 주인공은 바뀐다

여기서 두 사람의 대화가 흥미로워지는데요, 여름이 계속되더라도 그 안에서 주인공은 바뀔 수 있다는 이야기를 덧붙였습니다. 한 업종의 주가가 너무 많이 오르면, 상대적으로 덜 오른 다른 업종으로 돈이 옮겨가는 흐름이 자연스럽게 생긴다는 거예요. 그래서 두 사람은 입을 모아 "이제는 반도체 하나에만 시야를 두지 말라"고 조언했습니다. 다만 어떤 업종, 어떤 종목이라고 콕 집어 말하지는 않았어요. 대신 실적이 실제로 좋아지고 있는 곳들을 중심으로 관심 범위를 넓혀보라는, 원론에 가까운 조언에 머물렀습니다.

물론 이런 시각에 모두가 동의하는 건 아니에요. 반도체 업황이 여전히 탄탄한데 너무 성급하게 다른 곳을 찾는 것 아니냐는 반박도 있고, 반대로 밸류에이션 부담이 쌓인 만큼 분산이 필요하다는 의견도 만만치 않습니다.

그래서, 내 투자엔 어떻게 적용할까

결국 사계절론은 '다음엔 이 종목을 사라'는 정답지가 아니라, 지금이 어떤 국면인지 가늠해보는 지도에 가깝습니다. 반도체를 이을 다음 주인공이 누구일지 미리 맞히려 하기보다, 지금 여름의 어느 지점을 지나고 있는지부터 차분히 짚어보는 게 먼저인 것 같아요.

개인 투자자 입장에서 이 이론을 어떻게 써먹을 수 있을까요. 우선 지금 보유한 종목이나 관심 종목이 어떤 업종에 몰려 있는지부터 점검해보는 게 첫걸음이 될 수 있어요. 반도체 비중이 지나치게 높다면, 실적 개선이 확인되는 다른 업종도 함께 살펴보면서 균형을 맞춰가는 정도면 충분합니다. 사계절이 언제 바뀔지 정확히 맞히려 하기보다는, 지금 계절에 맞는 옷차림을 하듯 시장 국면에 맞는 대응을 해나가는 것이 이 이론이 주는 실용적인 교훈이 아닐까 싶어요.

여름이 언제 가을로 바뀔지는 아무도 정확히 알 수 없습니다. 다만 계절은 반드시 바뀐다는 사실만큼은 변하지 않죠. 지금의 반도체 랠리에 올라타 있든, 다른 업종을 기웃거리고 있든, 지금이 어떤 국면인지 이해하고 있는 투자자와 그렇지 않은 투자자의 차이는 다음 계절이 왔을 때 분명히 드러날 것 같습니다.